Consultoras económicas locales registran un desacople de los activos argentinos respecto de los emergentes, con una suba del riesgo país que duplica el valor de hace tres meses. El Banco Central intervino en el mercado secundario con instrumentos duales por cerca de $2 billones.
La victoria del Partido Demócrata en las elecciones de medio término en Estados Unidos generó un reacomodamiento en los mercados financieros globales. El temor a mayores regulaciones y al elevado consumo energético de los centros de cómputo provocó la caída de las acciones de inteligencia artificial, situación que se profundizó por el descenso del 40% del sector en las bolsas chinas en los últimos cuatro meses. Los inversores se refugiaron en los bonos del Tesoro norteamericano y se registraron bajas en el precio internacional del petróleo.
En Argentina, el riesgo país superó los 900 puntos básicos, el doble del valor registrado tres meses atrás. La consultora EconViews, dirigida por Miguel Kiguel, señaló en un informe que el clima financiero internacional «se puso pesado y la Argentina lo está sintiendo» y destacó un desacople: «incluso en los días de rebote los activos argentinos siguen castigados, a contramano del resto de los emergentes».
La consultora FMyA, dirigida por Fernando Marull, indicó que «noviembre arranca volátil» y que el mercado «pasó de subir 2% por menor riesgo político luego de la ola azul en las elecciones de medio término de Estados Unidos, a caer 4,4% por un sell-off en tecnológicas». La firma sostuvo que «para emergentes la lectura es positiva, pero el contrapeso legislativo enfría expectativas de expansión fiscal, con un dólar global más débil… Para la Argentina, el petróleo más bajo le pega a las energéticas, pero descomprime naftas e inflación».
Respecto de la actividad económica, FMyA afirmó que «los datos de agosto-septiembre confirman el rebote luego de julio, aunque menos fuerte de lo esperado. Octubre mixto, y para noviembre la reducción de días hábiles por la visita del Papa puede afectar datos mensuales». En materia de precios, proyectó un registro del 1,9% para octubre y noviembre, con presión de «estacionales y regulados (carne, naftas y tarifas de gas)».
Sobre la asistencia financiera acordada con Washington, FMyA sostuvo que «el swap con Estados Unidos no se vería afectado». La consultora atribuyó el castigo a los bonos soberanos, que llevó la probabilidad implícita de reelección del Gobierno al 45%, a una sobrerreacción del mercado, dado que «las encuestas marcan al menos 50/50».
El informe de FMyA también se refirió a las maniobras del Banco Central: «El Banco Central salió a sostener los precios del Boncer y Duales largos, de cara a la licitación de esta semana. Con un mundo más tranquilo hay chances de cierta estabilización. Pero faltan noticias positivas concretas en actividad, en la política y en el programa financiero, donde el margen se achica».
La consultora F2, dirigida por Andrés Reschini, coincidió en que el contrapeso legislativo a Donald Trump limita medidas radicales y contiene el endeudamiento federal. No obstante, remarcó que la deuda argentina en moneda extranjera se hundió mientras los activos emergentes se beneficiaban con la baja de tasas norteamericanas, lo que llevó al riesgo país a superar los 900 puntos y aleja al país del financiamiento internacional. Según F2, se interrumpe la meta oficial de conseguir unos USD 5.000 millones en el mercado doméstico para cerrar el programa financiero de cara al año electoral.
En el mercado de cambios, F2 detalló que los contratos de dólar futuro con vencimientos hasta fines de noviembre de 2027 muestran una curva con pendiente más pronunciada en el tramo largo, lo que indica una prima de cobertura cambiaria más alta a medida que se aproximan las elecciones presidenciales.
F2 también reveló una intervención del Banco Central en el mercado secundario con instrumentos duales CER y TAMAR por cerca de $2 billones. El análisis desestimó que la maniobra represente un cambio de rumbo expansivo: «en octubre la oferta monetaria medida a través del M2 en relación con el PBI volvió a caer hasta el 7,9% lo que indica que el sesgo contractivo sigue intacto. Suponiendo una inyección de $ 2 billones con impacto directo en el M2, este se elevaría desde el 7,9% al 8% del PBI, con lo cual no estaríamos hablando de un ‘Plan Platita’, como declaró el ministro Caputo, ni mucho menos».
La consultora 1816 puso foco en el castigo idiosincrásico de los títulos soberanos argentinos: «en las últimas semanas a los bonos de la Argentina les fue mucho peor que a los comparables, mientras que la forward entre AO27 y AO28 (medidos contra cable) ya ronda el 26% (vs 11% a mediados de julio). Por ambas razones es difícil no concluir que hay mucho de idiosincrásico (y, específicamente, de temor político) en este sell-off».
1816 también señaló un desacople entre la paridad cambiaria y el riesgo crediticio: «Que bonos y dólar contado con liquidación (CCL) operen tan distinto no es habitual, ni en la era Milei ni en general en los últimos 10 años. Es un tema de flujos (hay más vendedores de bonos y acciones que vendedores de pesos), pero si la expectativa es que de largo plazo Vaca Muerta alcance para tener una moneda fuerte también debería alcanzar para pagar la deuda (y, de manera inversa, si Vaca Muerta no alcanza para pagar los bonos, será difícil que alcance para sostener al peso)».
Respecto de la ayuda financiera del Tesoro norteamericano a través del Fondo de Estabilización Cambiaria (ESF), 1816 detalló que «con la ley actual Donald Trump no necesita al Congreso para usar el ESF (la herramienta con la que compró pesos en 2025), pero el año pasado los demócratas llegaron a presentar un proyecto de ley para impedir que sirva para rescatar a la Argentina (‘No Argentina Bailout Act’), de modo que habrá que ver hasta dónde llega el cambio de escenario en Estados Unidos sin olvidar que Trump conserva poder de veto».
En el plano político interno, el Gobierno anunció un paquete de medidas con alivios impositivos para PyMEs y líneas de crédito para la industria automotriz. En el oficialismo se menciona una eventual fórmula presidencial Milei-Bullrich, mientras que en la oposición se registra una tregua entre Máximo Kirchner y Axel Kicillof, y una cumbre de Sergio Massa con gobernadores para defender las PASO e incidir en la discusión presupuestaria. La agenda legislativa pendiente se postergó para el período de sesiones extraordinarias entre diciembre y febrero, con el Presupuesto 2027 y la suspensión de las PASO como temas centrales.
En los mercados internacionales, las primeras operaciones nocturnas en Nueva York sugirieron que la recuperación del viernes respondió a un «rebote del gato muerto». El Dow Jones subía un 0,30%, el S&P 500 cedía un 0,10% y el Nasdaq caía un 0,56%. El índice de volatilidad VIX alcanzaba las 23,55 unidades. El barril de Brent bajaba un 0,12% a USD 97,63, el oro caía un 0,38% y el Bitcoin cotizaba a USD 74.652.